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       一方面，四季度美聯儲加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應擾動將持續；另一方面，國內10月需求旺季延續在一定程度上支撐鋁價，旺季過后鋁價將再度承壓運行。

       10月初，海外倫鋁市場呈現明顯反彈走勢。回顧三季度，歐洲市場因能源危機問題不斷加劇，大型鋁企再度紛紛減產。國內市場，部分地區因電力緊張問題而降低鋁廠開工負荷，電解鋁供應端也明顯受到壓縮。從下游終端“金九銀十”旺季消費表現來看，9月明顯成色不足，10月旺季表現預期或并不樂觀。

       歐洲鋁企頻頻減產

       三季度，受歐洲能源危機加劇影響，歐洲地區電解鋁廠再度紛紛減產，全球原鋁上半年的供需緊平衡格局再度被打破。8月海德魯鋁業位于斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠計劃減產18.5萬噸產能；9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業減產22%產能，恢復生產時間不明確。據統計，歐洲地區總建成電解鋁產能約1035萬噸，全球占比約13%，近一年鋁廠產能已縮減近一半，產量降至20世紀70年代以來的最低水平。

       國內方面，三季度電解鋁供應端也出現明顯收縮。7—8月，因今年持續高溫天氣影響，四川省內約有100萬噸電解鋁產能幾乎停產，目前尚未完全恢復。

       9月云南地區水電臨近枯水期，電解鋁限產風波再起，目前已經壓減的產能在10%以上，預計總體減產幅度在20%左右，相對應產能在100萬—130萬噸，此次減產或持續至明年豐水期才能結束。因此，9月底國內電解鋁運行產能回落至4040萬噸附近，電解鋁日均產量環比下降至11萬噸。

       海外庫存延續下滑

       三季度，海外市場由于歐洲地區電解鋁廠紛紛減停產，供應端受到明顯壓縮，因此帶來了LME鋁錠庫存的持續下滑，10月初LME鋁庫存降至32.76萬噸，相較于年初庫存高位已下滑超過65%。

       國內方面，10月初上海期貨交易所鋁倉單庫存約7.65萬噸。社會庫存方面，10月10日國內電解鋁社會庫存為67.9萬噸，國慶假期及節后累庫約6.7萬噸。三季度因國內四川、云南等省份電解鋁產能頻繁受到干擾，疊加9—10月旺季需求略有好轉的表現，今年電解鋁整體庫存水平并不高。

       鋁材出口表現尚可

       三季度，我國電解鋁加工利潤維持在低位區間，7月初鋁價快速下跌，加工利潤一度出現負值。10月初，電解鋁平均利潤水平維持在770元/噸水平附近，整體利潤水平維持在低位區間。

       下游終端消費方面，今年“金九銀十”的傳統旺季表現并不樂觀，下游鋁加工企業開工提升幅度有限。10月初，國內下游鋁加工龍頭企業開工率維持在67%附近。9月鋁下游加工企業開工略有抬升，但下游終端消費僅小幅回暖，新增訂單不足壓制各板塊開工率上行。海外市場方面，數據顯示，2022年8月中國出口未鍛軋鋁及鋁材54.04萬噸；1—8月累計出口470.10萬噸，同比增長31.5%。因海外供應受限，今年出口市場需求表現持續良好。

       綜上所述，一方面，四季度美聯儲加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應擾動將持續；另一方面，10月需求旺季延續在一定程度上支撐鋁價，旺季過后鋁價將再度承壓運行。因此，供需雙弱格局之下，鋁價將在成本上方尋找平衡區間。

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