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滬鋁面臨阻力位考驗(yàn)

創(chuàng)建人：

信義通

創(chuàng)建日期：

2022-11-24

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11月以來，滬鋁在宏觀預(yù)期和基本面共振下走出一波比較順暢的反彈行情，但價(jià)格來到萬九上方將面臨阻力位考驗(yàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向門檻高

近期，隨著美國通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期回落，就業(yè)率回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示12月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率超過80%。不過，目前美國通脹距離美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)依然甚遠(yuǎn)，美國勞動(dòng)力市場保持強(qiáng)勁，職位空缺率、薪資增速均保持高位，這是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的一大支撐。從美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對貨幣政策的態(tài)度來看，近期聯(lián)儲(chǔ)官員觀點(diǎn)有分歧，多數(shù)依然認(rèn)為加息遠(yuǎn)未結(jié)束。目前市場普遍預(yù)期仍有100個(gè)基點(diǎn)左右加息空間，但為了緩解通脹和勞動(dòng)力市場緊張態(tài)勢，不排除美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)采取比預(yù)期激進(jìn)的措施，市場預(yù)期仍會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，很難給金融市場帶來單向的持續(xù)助力。

經(jīng)過三季度云南以及四川地區(qū)的規(guī)模減產(chǎn)后，鋁市供需格局發(fā)生了較大變化，由過剩轉(zhuǎn)向短缺。四季度以來，受枯水期影響，云南以及四川復(fù)產(chǎn)受到一定限制。不過，隨著內(nèi)蒙古新投產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，廣西鋁廠相繼通電復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)總體處于恢復(fù)狀態(tài)。近日廣西印發(fā)《支持部分重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長政策措施》提出支持電解鋁企業(yè)加快啟槽生產(chǎn)，對今年以來受節(jié)能技改等因素停槽的電解鋁企業(yè)，在四季度啟槽實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升的，按產(chǎn)能利用率提升水平給予200萬—500萬元獎(jiǎng)勵(lì)。目前廣西約有60萬噸產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)，不過，在虧損較大的情況下，企業(yè)會(huì)權(quán)衡利弊，恐怕無法令產(chǎn)能快速啟動(dòng)。

近期，中國人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》以及我國疫情防控措施優(yōu)化“二十條”等政策提振市場情緒，但地產(chǎn)市場新開工、銷售等數(shù)據(jù)依然處于疲軟狀態(tài)，政策能否支持行業(yè)企穩(wěn)仍有待觀望。

庫存拐點(diǎn)將至

出口方面，鋁材出口已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下滑，10月出口量較年內(nèi)峰值回落近30%，海外激進(jìn)加息帶來需求實(shí)質(zhì)性下滑將給未來一段時(shí)間鋁市帶來持續(xù)負(fù)反饋。

從庫存上來看，目前鋁錠社會(huì)庫存已經(jīng)下降至53萬噸近年最低水平。鋁棒亦然，上期所鋁倉單不足5萬噸，貨源偏緊令現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)向升水。不過，從進(jìn)出庫來看，出庫量維持同期低位，去庫很大程度上依賴入庫的偏低，一旦西北等地發(fā)運(yùn)通暢，去庫趨勢將受到挑戰(zhàn)。12月庫存依然有下降可能，但下方空間已經(jīng)有限，年末或迎來累庫時(shí)點(diǎn)。

總體來看，宏觀預(yù)期不斷搖擺，政策樂觀情緒釋放后，現(xiàn)實(shí)層面面臨考驗(yàn)，邊際上有轉(zhuǎn)空可能。近期，影響電解鋁成本最大因素的動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，成本支撐邏輯趨弱，不過，氧化鋁受減產(chǎn)提振下行速度較緩。低庫存狀態(tài)下，滬鋁具備一定的抗跌性，可關(guān)注月差結(jié)構(gòu)上的機(jī)會(huì)，中期行情維持振蕩判斷，現(xiàn)階段反彈持續(xù)性暫缺少需求支撐。具體操作上，滬鋁已經(jīng)升至7月以來核心運(yùn)行區(qū)間上沿阻力位附近，萬九上方不宜繼續(xù)追多參與，建議逐漸加大保值比例規(guī)避價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。